【理財貼士】買債避險另類新貴:高級有抵押債券

受中美貿易戰影響,加上地緣政治不穩,市場「Risk off」情勢升溫,投資者重新配置資產。「避險3寶」黃金、日元和債券再成焦點,債券的公司違約及滙率波動風險最受投資者關注。市面上充斥住著各式各樣的債券產品,到底哪些才是避險良方呢?  近來不少資金流入「高級有抵押債券」,此產品有2大特色:(一)投資者為「高級」(Senior)債權人,可獲較先償還次序 ;(二)有資產抵押品作保證,加上過往價格走勢相對平穩,抗震能力高,被喻為定息產品的新貴!


市場關切債券違約情況

避險情緒使許多市民對股市持觀望態度,自去年起,上班族紛紛上調債券基金佔強積金之比重,不少投資者亦額外購入每月派息債券基金,以締造穩定現金流。

截至今年7月底環球高收益債券違約率只有1.2%*,即每100間公司中只有約1間出現違約情況,仍處於歷史偏低水平。然而,較早前美國10年期國債收益率一度跌穿兩年期收益率,被解讀為經濟衰退的先兆,加上中美貿易矛盾及香港社會問題持續發酵,引發了對製造業及出口主導行業經營能力的擔憂,保守投資者對於高息債券的信心稍為動搖,擔心違約率會上升。另一方面,亞洲高收益債券基金普遍持有較高比重內房債券,隨著銀保監收緊銀行為境內房企融資的監管,以及人民幣貶值,個別內房或面臨短期再融資壓力。有見及此,投資者傾向尋求較穩健的固定收益工具,今年以來高級有抵押高收益債券便吸引了大量資金流入。(*資料來源:美銀美林,2019年7月31日。違約家數/總發行計算之過去12個月違約率)


何謂高級抵押高收益債券?

高級有抵押高收益債券常見於醫療保健和媒體行業,因為其融資成本相對較低。與傳統高收益債券的相異之處包括更優先的資本結構,於發行公司違約時,高級債的債權人擁有較先償還次序,有剩餘資產時才依次償還給其他債權人及股票持有人。另外,因為可變現抵押品嘗還貸款,有抵押債券的追償率一般較高,1987年至本年2月期間,違約的高級抵押高收益債券平均追償率高達62.1%,即每一百萬元貸款可最少收回約六十二萬一千元款項,遠高於高級無抵押高收益債券的47.7%。
高級抵押高收益債券長線回報穩健

因其特性,環球高級抵押債券的價格走勢較一般環球高收益債券平穩,截至6月30日,美銀美林環球高收益抵押債券指數(BB至B評級)5年年化波幅僅約4.3%,低於美銀美林環球高收益債券指數的5.2%。儘管波動性較低,環球高收益抵押債券指數過去5年年化回報仍高達5.3%,表現與環球高收益債券接近,自1999年成立至今僅有3個年度錄得負回報,從未連續兩年錄得虧損。
個人投資者也可涉足高級抵押債券基金

高級抵押債券不再只限於機構投資者參與,去年10月,香港零售市場引入了首隻獲證監會認可的環球高級抵押債券基金,投資於歐美市場的高收益債券,各佔比約50%,最新年化派息率約7%。通過持有百多隻債券,可有效分散個別發行人的信貸風險,由於單一投資佔比少於組合的1%,個別債券違約對整體基金價值的影響輕微。

馬翠兒 CFA
美聯資產管理有限公司產品管理及策略部董事

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